寻找确定性的投资机会

 近期以来，股市出现了大幅调整。笔者想起较早前股神巴菲特在全部抛空中石油之后，表达了对中国股市的担忧。而另一位大师罗杰斯则坚持做多中国,后来又公开表示看淡中国股市的短期走势。

　　两位大师对中国市场的态度耐人寻味，折射出了不同理念和风格下的观念和操作差异。谁对谁错其实并不重要，问题的关键是无论巴菲特还是罗杰斯，都能在其自身理念范围内不断地寻找着确定性的机会，这才是大师的过人之处。

　　短期市场调整具有合理性

　　对于像巴菲特这样希望长期持股的者来说，A股市场确实不是一个购买并长期持有的好时机。相对而言，估值偏低，增长迅速的韩国市场，以及陷入次级债危机的美国本土市场，反而更容易受到股神的青睐。但罗杰斯更倾向于相对价值发现和趋势，由于对各类市场泡沫的兴起和破灭有着惊人的感悟力，因此，即使在A股市场狂飙六倍之后，罗杰斯依然长期看好就不足为奇了。

　　那么，中国的A股市场到底还有没有机会？应该用事实说话。十月下旬以来市场调整的原因早就摆在我们面前：首先，受新发行放缓、新股大量发行和未来大小非解禁高峰的影响，短期内和供给逐渐趋于平衡。加上3季度整体市场涨幅比较大，部分估值偏高，短期市场的调整压力开始加大。还有一个明显的信号是，从国际比较的角度看，经过三季度的大幅度上涨，中国以股市总市值和GDP比值为参照的资产证券化率水平，由原来的低于国际平均水平，转变为达到并超过国际平均水平。

　　另一方面，由于2006年后半年企业业绩基数较高，2007年后半年盈利增长幅度将进一步回落。在3季度业绩报告披露后，过于乐观的市场预期必然会作出修正。

　　QDII和个人海外直接试点的政策预期，也使市场短期内出现了分流的压力。虽然中国目前的宏观经济和市场具有较好的封闭性，但诸如美国次级债危机所带来的心理压力也难以避免。

　　长期趋势仍将延续

　　当然，对短期现实的清醒认识，并不影响对长期趋势的看好。目前，中国经济的持续高速增长，尤其是2004年4月份以来的宏观经济调控，使中国经济的经济周期平坦化，为上市公司盈利的稳定增长创造了良好基础；而产业结构升级、消费升级和城市化进程则为上市公司提供了广阔的发展空   ……
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